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京沪高铁IPO“超级速度” 可能成近10年A股最大IPO

【来】源:21世纪【经】济报【道】 李硕

京沪高铁项【的】【前】期论证沟通已较【为】充【分】,其【大】概率将加速【以】更短【的】【时】间【和】流程走完IPO流程,且【过】【会】【也】基【本】【是】无悬念【之】【事】,因此其【也】【有】【可】【能】【成】【为】IPO核准制【下】最快完【成】【过】【会】乃至【下】【发】批文【的】项目。

【前】邮储银【行】IPO创【下】【的】“神速”【可】【能】【要】被打破【了】。

11月6,正处【于】IPO排队【过】程【中】【的】另【一】只巨无霸项目――京沪高铁完【成】【了】预披露更货币。【而】【这】距离其正式申报A股【上】市仅仅【过】【去】【两】周【时】间。【而】【这】【一】速度【也】刷货币【了】近【十】【年】【来】IPO项目申报【到】反馈完【成】【的】【时】间纪录。

【在】业内【人】士【看】【来】,京沪高铁完【成】更货币预披露【之】【后】,接踵【而】至【的】【就】【是】初审【会】【和】【发】审【会】,按照【以】往速度较快【的】审核项目预估,京沪高铁项目则最快【有】望【于】【下】周末【之】【前】达【成】【上】【会】审核。

据【一】位接近监管层【的】投【行】【人】士透露,京沪高铁项【的】【前】期论证沟通已较【为】充【分】,其【大】概率将加速【以】更短【的】【时】间走完IPO流程,因此其【也】【有】【可】【能】【成】【为】IPO核准制【下】最快完【成】【过】【会】乃至【下】【发】批文【的】项目。

值【得】【一】提【的】【是】,除预期较快【的】【发】【行】速度,京沪高铁项目【也】创【下】【了】【多】项资【本】市场IPO项目【的】罕【见】【之】举,【一】【方】【面】,其【发】【行】规模【为】其股【本】总规模【的】15%,突破【了】当【下】【多】数项目【不】超【过】10%【的】【天】花板,其另【一】【方】【面】,其募投【的】项目公司【本】身仍然处【于】亏损状态,【而】【这】【在】IPO募投项目【中】【也】几乎尚无先例。

证监【会】【问】询:【是】否【为】资【产】管理公司?

虽然业内【人】士早已【经】预期京沪高铁IPO项目将快马加鞭飞速【过】审,但目【前】【这】【一】创纪录【的】【进】程依然已【大】【大】超【过】市场预期。

“【之】【前】觉【得】京沪高铁【这】【个】项目很【可】【能】【会】【在】明【天】【一】季度便挂牌【上】市,但按照目【前】【的】速度,其【有】望【在】今【年】12月内便完【成】挂牌【上】市。”首【都】【一】位投【行】【人】士感慨称。

【而】按照【一】位接近监管层【人】士【的】估计,完【成】预披露【的】京沪高铁最快【有】望【于】【下】周【就】【能】达【成】【上】【会】。

“预披露【是】【用】【来】回复反馈意【见】【的】,按照程序京沪高铁【下】【一】步【就】【要】【上】初审【会】,并【在】【一】周【后】安排【发】审【会】。”【前】述接近监管层【的】投【行】【人】士透露,“如果【一】切【都】特别顺利并【以】最快速安排,则京沪高铁【有】望【在】【这】周走完初审【会】流程,【下】周【就】【能】够【过】【会】。”

【在】此【之】【前】,IPO审核【的】最快纪录由【去】【年】【上】市【的】富士康保持。

【去】【年】2月份,富士康【在】独角兽绿色通【道】【国】策支持【下】,突破【种】【种】潜【在】障碍快速走完IPO审核程序,【从】【上】报材料【到】【过】【会】仅仅【用】【了】36【天】,合20【个】【工】【作】。

“因【为】目【前】监管内【部】【以】及各【方】【面】【都】非常重视【这】【个】项目【的】【发】【行】。”【上】述接近监管层【的】投【行】【人】士透露,“【而】且【这】【也】【是】【国】内第【一】【个】高铁【的】【上】市项目,具【有】很强【的】标志性意义。”

虽然【可】【能】呈现【出】较快【的】审核节奏,但证监【会】【在】反馈意【见】环节仍然向京沪高铁提【出】【了】诸【多】【问】题。

记者统计【发】现,围绕规范性、信息披露、财务【会】计资料及其【他】四【个】【方】【面】共提【出】【了】【多】达54项【问】题,【而】【主】【要】【问】题则集【中】【在】规范性【和】信息披露环节。

例如由【于】京沪高铁【的】总资【产】规模高达1870.80亿元,其高铁旅客运输【的】公司性质【也】被证监【会】质疑其【是】否【为】【一】【家】资【产】管理公司;【而】针【对】2013【年】-2014【年】期间【的】资【产】重组,证监【会】【要】求其详细披露相关手续【是】否完备等意【见】。

【在】【上】述反馈意【见】【中】,最被市场争议【的】便【是】证监【会】【对】【于】京沪高铁企业性质【的】质疑。

据早【前】京沪高铁招股书披露,截至2019【年】9月30,资【产】规模高达1870亿【的】京沪高铁员【工】数量却仅【为】67名,其【中】【还】包括借调【人】数25【人】。由此,证监【会】【在】反馈函【中】表示,京沪高铁【人】均管理资【产】规模279223.37万元,【要】求其“结合公司【的】业务开展具体情况、员【工】【的】【主】【要】【工】【作】【分】【工】,【说】明【发】【行】【人】【是】否【为】资【产】管理公司【而】非高铁旅客运输公司”,此外,【还】【要】求京沪高铁【说】明“【发】【行】【人】【的】核心竞争【能】力,公司【是】否【有】完整【的】业务体系,【是】否符合首【发】办【法】【要】求【的】具【有】完整【的】【面】向市场独立【经】营【的】【能】力”。

【在】最货币更货币【的】招股书【中】,京沪高铁【就】【上】述质疑解释称:“【本】公司【人】均管理资【产】规模较【大】【的】特点,与采【用】委托运输管理模式相适应,但【本】公司仍承担【了】运输【过】程【中】【的】质量评【定】、信息反馈、质量改【进】等专业性【工】【作】。”

此外,由【于】京沪高铁仅【是】铁总铁路运营资【产】【的】【一】【部】【分】,其【可】【能】存【在】【的】【同】业竞争论证【也】被证监【会】提及,其【要】求京沪高铁解释沿线普通铁路【以】及相关铁路局【之】间【是】否存【在】【同】业竞争【的】【可】【能】性。

【多】项罕【见】【之】举

【在】业内【人】士【看】【来】,京沪高铁【在】IPO历史【中】【出】现【了】【多】项罕【见】【之】举。

【一】【方】【面】,京沪高铁【的】募投项目京福铁路客运专线安徽【有】限责任公司(【下】称京福安徽)【在】2018【年】【和】今【年】【前】9月仍然呈现【为】亏损状态,【而】【这】【也】被视【为】【问】题【在】其申报反馈函【中】被证监【会】【所】提【出】。

“IPO【的】募投项目很少【说】【有】【出】现亏损【的】,【这】【种】情况比较罕【见】。”首【都】【一】【家】【上】市公司董秘坦言。

【不】【过】京沪高铁【对】此【也】指【出】,京福安徽亏损【的】【主】【要】原因【在】【于】该公司处【在】“市场培育期”,“随【着】市场逐渐【成】熟,京沪通【道】路网效应【的】协【同】【发】展,预计将【来】盈利【能】力将【有】【所】改善。”京沪高铁指【出】。

另【一】【方】【面】,京沪高铁【发】【行】股份占【发】【行】【后】总股【本】【的】15%【也】引【发】市场【多】【方】关注。

据招股书披露,京沪高铁计划【发】【行】75.57亿股,【发】【行】【后】总股【本】达503.77亿股,【发】【行】股份占【发】【行】【后】总股【本】【的】15%,【这】【一】首【发】比例并【不】寻常,【在】【大】【多】数【的】IPO项目【中】,通常【发】【行】比例【会】被限【定】【在】10%。

“通常因考虑【二】级市场等因素,【会】【对】【发】【行】规模比例【有】【所】控制,IPO企业【在】【发】【行】比例【上】通常【也】【有】【天】花板,因【为】《证券【法】》【要】求公开募股【的】比例需【要】达【到】10%【以】【上】,【这】些【年】许【多】IPO项目,尤其【是】【大】项目【都】开【在】【这】条线【上】。”【上】海【地】区【一】位投【行】【人】士表示,“如果【是】A+H【的】项目,【那】么【还】【有】【可】【能】合并计算,【也】【就】【是】A股IPO【出】现达【不】【到】10%【的】情况,像【之】【前】邮储银【行】【的】比例【就】【是】【不】超【过】6%。”

【在】其【看】【来】,15%【的】【这】【一】【发】【行】比例,加【之】京沪高铁【本】身体量较【大】,因此将带【来】更【大】【的】募资规模。

“15%【这】【种】项目【在】A股市场【中】非常少【见】,【而】且项目盘【子】【大】,【可】【以】预想其将【会】形【成】【一】【个】超预期【的】募资规模。”【上】述投【行】【人】士坦言。

若【以】京沪高铁2018【年】【的】102.48亿元归母公司净利润【和】503.77亿元推算,其【发】【行】【后】每股收益约【为】0.203元。

按照【这】【一】每股收益水平、【主】板IPO【的】22.98倍市盈率限制【以】及75.57亿股【的】【发】【行】规模计算,京沪高铁每股价格约【为】4.66元,则京沪高铁【的】最高募资规模【有】望突破350亿元。

值【得】注意【的】【是】,【这】【一】募资规模【在】A股历史将仅次【于】祖【国】建筑(5.190, -0.03, -0.57%)、祖【国】石油(5.820, 0.00, 0.00%),排【在】第【三】位,并【成】【为】超【过】10【年】【以】【来】最【大】【的】IPO项目。

值【得】【一】提【的】【是】,【这】【一】潜【在】【的】巨无霸项目【也】引【发】【了】市场【的】担忧。

“与近期已【经】【过】【会】正【在】处【于】【发】【行】程序【中】【的】邮储银【行】相比,京沪高铁【的】规模则更【大】,加【上】其【他】IPO项目【的】堆叠,短【时】间内市场【的】募资规模【可】【能】【会】触及千亿量级。”【上】海【一】【家】私募机构【人】士表示,“【这】【有】【可】【能】【会】【对】【二】级市场带【来】【一】【定】程度【的】虹吸效应。”

(责任编辑:孙辰炜)



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京沪高铁IPO“超级速度” 或成近10年A股最大IPO

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